Orienté vers l’avenir : Aperçu des élections américaines

Les élections américaines sont prévues pour le 3 novembre 2020, avec les 435 sièges de la Chambre des représentants, 35 sur 100 sièges au Sénat et le bureau du président à se disputer. L’issue des différentes luttes reste incertaine, et nous n’avons pas modifié nos stratégies de placement à partir de prévisions. Voici plusieurs choses auxquelles nous réfléchissons :

La reprise économique et la relance fiscale comptent davantage. Comme il touchera la stratégie de placement au cours des trois à six prochains mois, le rythme de la réouverture et de la reprise économique entraînera probablement plus de répercussions que les élections. Dans la foulée des fermetures d’entreprises causées par la COVID-19, la relance fiscale aux É.-U. est essentielle pour combler l’écart en attendant un vaccin ou une réouverture plus complète pour les particuliers, les entreprises et les gouvernements étatiques et provinciaux. La Loi Coronavirus Aid, Relief and Economic Security Act (Loi sur l’aide et la sécurité économique associées au coronavirus, CARES), qui prévoit le versement d’une aide financière de 2,2 billions de dollars US, a été passée en mars 2020. Ce montant a été largement résorbé dans l’économie, malgré l’inutilisation d’une part importante des fonds du Paycheck Protection Program (Programme de protection des chèques de paie). 

Le montant des prestations négociées par le Congrès pour une deuxième relance fiscale à l’aide de la Health and Economic Recovery Omnibus Emergency Solutions Act (Loi sur les solutions d’urgence globales en matière de santé et de reprise économique, HEROs) devrait être établi entre 1,8 et 2,2 billions de dollars. Ce montant extrêmement élevé représente 10 % du PIB annuel des É.-U., et sera déboursé et dépensé en quelques mois après l’application de la Loi pour favoriser la reprise de l’économie. La Loi HEROs comprend des dispositions relatives aux prestations fédérales supplémentaires d’assurance-emploi, une aide gouvernementale locale et étatique, une aide financière versée directement aux particuliers et aux personnes à charge, un report des pertes fiscales et une aide ciblée pour les compagnies aériennes, les restaurants et les petites entreprises. Cette Loi sera probablement passée, peu importe le président élu. Toutefois, le moment, l’échelle du montant et les caractéristiques n’ont pas encore été établis. La dynamique des prestations de reprise dans le cadre de la Loi HEROs pourrait dépendre, en quelque sorte, de la stratégie électorale de chaque parti politique. Toutefois, à elle seule et conjointement à la reprise économique, elle est probablement plus importante que les élections.

Le Congrès est aussi important pour le président Le candidat démocrate Joe Biden arrive en tête des sondages, mais les élections présidentielles pourraient pencher d’un côté comme de l’autre et causer des remous au collège, comme celles qu’on a connues lors de la lutte présidentielle entre Trump et Clinton, en 2016. La Chambre des représentants des États-Unis conservera probablement sa majorité démocrate. La course au Sénat est très serrée et pourrait faire pencher la balance d’un côté ou de l’autre. Si Biden remporte les élections ET que le Sénat passe à une majorité démocrate, les répercussions immédiates se traduiront par une augmentation des taux d’imposition des sociétés en 2021. Le taux d’imposition des sociétés augmenterait de 21 % à 27 %, ce qui réduirait les bénéfices par action (BPA) et freinerait la croissance du cours des actions. 

Rappelez-vous que les bénéfices par action des É.-U. ont augmenté de 25 % en 2018 après la passation de la Tax Cuts and Jobs Act de 2017 (Loi sur la réduction d’impôts et l’emploi). Toutefois, les deux tiers découlaient de la Loi sur la réduction d’impôts passée par la Chambre, le Sénat et le président républicains, qui étaient tous politiquement alignés à ce moment-là (avant que la Chambre ne passe à une majorité démocrate). Un revirement risque de freiner la croissance des bénéfices et du cours des actions pour un moment. D’un autre côté, si le Sénat ou le régime présidentiel conserve sa majorité républicaine, nous serons probablement témoins de répercussions plus faibles sur les actions. Ceci en raison des compromis plus faibles et moins influents exigés par l’opposition à la majorité de la Chambre des représentants, du Sénat et de la Maison blanche pour passer une loi sur les impôts. 

Parmi les autres répercussions prévisibles de l’élection de Biden, on compte une annulation des décrets-lois ayant des répercussions sur les tarifs et les alliances, la réglementation en matière d’immigration et d’environnement et l’augmentation des limites et des taux d’imposition des particuliers et des successeurs. L’incidence nette de ces changements est difficile à prévoir, mais elle garantit toutefois un suivi prudent, surtout concernant les répercussions potentielles dans des secteurs et pour des sociétés spécifiques.  

Ne combattez pas la Réserve fédérale américaine. Au cours des derniers mois, la Réserve fédérale américaine (la FED) a montré des biais tenaces quant à l’assouplissement monétaire afin d’offrir des liquidités et un soutien aux marchés financiers. Des taux d’intérêt à zéro pour cent, un allègement quantitatif énorme et un soutien sans précédent pour les marchés obligataires des sociétés et municipaux ont permis de stabiliser les marchés du crédit et de financer les primes de risque sur actions, à l’appui du cours des actions. Nous nous attendons à ce que cette tendance se poursuive dans un futur proche et mène à un taux d’intérêt suivant le scénario « Plus bas, à long terme ». Plus encore, la Réserve fédérale américaine a exprimé son souhait de laisser l’inflation atteindre un taux supérieur à sa cible symétrique de 2 %, ce qui pourrait entraîner une accentuation de la courbe de rendement si ce scénario a lieu et au moment où il aura lieu. Néanmoins, on prévoit actuellement une inflation de 1,7 % sur dix ans aux É.-U. et ne croyons pas que ce taux sera dépassé d’ici à ce que le taux de chômage diminue de façon importante en deçà de son pourcentage actuel de 7,9 %.  

Comme nous l’avons dit, nous nous préoccupons davantage du rythme de la reprise économique, de ses répercussions sur des secteurs précis, du plan de relance et de la politique de la Réserve fédérale américaine concernant la stratégie de placement. Les paramètres fondamentaux sont ce qui compte le plus, et les élections n’auront pas de répercussions importantes sur les marchés des É.U. à cours terme, sauf peut-être une forte hausse des impôts des sociétés si les démocrates remportent la victoire pour la Chambre, le Sénat, et la présidence. Même si c’était le cas, cet événement risquerait d’étouffer le taux de croissance une seule fois, et pas nécessairement sur une longue période.